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恒生电子深度报告:不断进击的金融科技巨头
2020-08-13分类:金融科技 / 金融科技来源:国信证券

新金融网公司主要面向证券、期货、基金、信托、保险、银行与产业、交易所以及新兴行业等领域提供金融科技的全面解决方案,经过二十余年的发展,公司已经成长为金融科技领域的领军企业,在核心交易、估值、TA系统等众多细分领域享有较高的市占率。


金融科技领域空间广阔,市场集中度有望进一步提升。


金融科技行业每年的规模在千亿级别,同时保持10%以上的增速稳步增长。随着国内金融市场改革开放的步伐逐步加快,新IT需求将会使行业公司持续受益。由于金融机构对核心系统的稳定性、高性能方面有严苛要求,所以行业集中度未来有望持续提升,恒生电子在研发高投入和品牌高壁垒的优势下将实现强者恒强,市场率有望进一步提升。


公司龙头地位稳固,中台战略提质增效。


公司目前在全球金融科技排名不断向前列挺进,从2018年的78名上升到2019年的43名,在国内竞争中,不管是从收入规模、利润规模还是现金流以及预收账款来看,公司均稳居榜首,龙头地位较为稳固。同时公司提出中台战略,经过组织架构升级,公司已经形成“6纵6横”的业务布局。根据我们的预测,中台战略实施后将有效提升公司15%-20%的研发效率,由于公司研发费用占比一直较高,故中台战略完成后将对公司净利率水平有显著提升作用。


风险提示。


金融政策监管风险;行业竞争加剧;新产品扩展不及预期。


维持“买入”评级。


通过多角度估值,得出公司合理估值区间100.0-119.68元之间,相对于公司目前股价有约10.1%~22.3%的空间,考虑到公司为金融科技领域龙头公司且竞争力仍不断加强,我们预计2020-2022年收入为46.63/55.17/63.98亿元,归母净利润为13.06/16.35/20.04亿元,利润年增速分别为-7.7%/25.2%/22.5%,摊薄EPS=1.25/1.57/1.92元。维持“买入”评级。


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