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陈刚明:协力推动资产证券化市场规范发展
2018-11-30分类:信托 · 债券 / 资产证券化阅读数:( )
 当前我国发展资产证券化和结构性融资具有重要现实意义

  现阶段,我国在防范系统性金融风险、推进经济发展和结构转型、深化金融体系改革和金融市场创新方面的需求迫切。资产证券化具有盘活存量资产、优化资源配置、分散转移风险的功能,对经济金融的发展能够起到多方面积极作用。

  从融资角度看,利用资产证券化盘活存量资产,银行可以腾出更多的信贷资源来支持实体经济发展,企业可以拓宽融资渠道,改善经营状况。特别是,资产证券化能够帮助主体资质不高但是有不错现金流的小企业突破融资瓶颈,缓解融资压力,是促进经济结构调整、助力普惠金融的有效工具。

  从杠杆率角度看,利用资产证券化,融资方可以通过出售基础资产获得相应对价,在未增加负债、未占用银行授信额度的情况下实现融资,优化了资本结构,增强了资金流动性,提高了负债偿还能力,有助于实体经济去杠杆。

  从商业银行角度看,信贷资产证券化可以缓解银行资本补充及流动性压力,改善银行资产负债结构,分散资产风险;不良资产证券化可以成为银行处置不良贷款、提高拨备覆盖率的重要手段。

  从投资角度看,资产证券化对现金流进行分割组合,形成不同风险等级的证券,丰富了资本市场的投资品种,优化了资本市场的产品结构,更好地满足了不同投资者的投资需求和投资偏好,有助于我国多层次资本市场建设。

  从金融市场角度看,资产证券化有助于逐步打通信贷市场和资本市场的连接通道,疏通货币政策传导机制;促进直接融资与间接融资融合,改善融资结构;在产品端提升资产与资金对接效率,优化金融市场资源配置。

  值得指出的是,信贷资产流转与信贷资产证券化同步发展,相互补充,是信贷存量盘活的“两条腿”,可以助力商业银行优化资产结构,提高资产流动性,化解不良风险。

  我国资产证券化已步入规模扩张、创新提速的高级阶段

  我国资产证券化业务自20世纪90年代起步,先后经历了探索、试点、停滞、重启阶段。2015年以来,随着发行制度的简化,资产证券化市场实现常态化发展,规模持续快速增长。2017年,国内资产证券化产品发行量突破万亿元,年末存量超过2万亿元。2018年以来市场延续扩容势头,前三季度共发行资产证券化产品1.2万亿元,同比增长40%;9月末存量接近2.6万亿元,同比增长54%。

  在规模增长的同时,基础资产类型不断丰富,市场参与主体更加多元。受政策支持,不良贷款证券化试点扩围,绿色资产证券化快速发展,PPP项目证券化稳步推进,类REITs取得突破,个人住房抵押贷款证券化发行井喷,供应链金融证券化热度升温,“首单”类产品全面开花。资产证券化在拓宽融资渠道、服务实体经济方面发挥着越来越重要的作用,一些创新品种成功支持了结构调整重点领域的融资需求。

  2018年以来,国内外宏观环境复杂,债券违约事件增多,市场走势分化,但资产证券化的市场关注度持续提升。以银行间信贷资产支持证券为例,其平均发行利率持续下降,与同期限国债的信用利差总体缩窄,二级市场流动性同比改善。

  当前,资产证券化面临良好的政策环境,加上大量存量资产亟待盘活、银行资产出表和企业融资需求迫切、投资者认可度提高,未来将迎来更加广阔的发展空间。信贷资产流转虽然在一定程度上受到资管新规的影响,但业务的标准化水平与透明度将提升,具有持久的生命力。

  未来需要协力推动资产证券化市场规范发展

  当前,我国资产证券化市场仍然存在不少问题,比如法律制度有待完善,市场联通有待加强,风险事件有所显现,信息披露不够充分,流动性有待提升,等等。对此,建议以便利、统一、合规、透明为切入点,多管齐下完善制度建设,弥补发展短板,打通发展瓶颈,提升发展质量。

  一是健全法律制度,便利业务开展。建议研究推进资产证券化相关立法,修订现行法规,明确提高证券化在破产隔离、税收中性方面的法律确定性;可以借鉴国外经验,结合中国实际,由国家金融基础设施为证券化业务建立集中的抵押权登记机制,降低法律风险,简化操作程序。

  二是促进市场联通,统一监管规范。建议加强资产证券化跨市场流通方面的探索研究,协调监管,打通壁垒;遵循市场发展规律和国际趋势,推进托管结算基础设施统筹整合;逐步统一资产证券化监管标准,避免和消除监管套利。

  三是坚持合规发展,加强风险防控。在积极拓展证券化领域的同时,应明确基础资产边界,避免“泛证券化”,防范源头风险;产品结构设计应简单透明,遵循破产隔离和真实出售原则,确保穿透底层资产;存续期参与各方应加强风险监测,切实尽职履责,落实投资者保护条款。

  四是严格信息披露,促进标准透明。可以借鉴国际经验,对大类基础资产实行“逐笔披露”,并细化创新类基础资产的披露要求;信息披露的规范化和标准化程度应进一步提升,以满足第三方估值机构的查询分析需求,推动信息对称。

  五是完善二级市场建设,提高流动性。激励资产支持证券做市商业务,提高交易效率;银行间债市已推出三方回购,可促进信贷资产支持证券成为一般回购担保品;鼓励保险公司、资产管理公司、各类基金及交易型金融机构参与资产证券化产品投资,激发二级市场活力。

  作为信贷资产支持证券的登记托管机构,中央国债登记结算有限责任公司(以下简称“中央结算公司”)参与并见证了我国资产证券化的起步和发展,在保障市场高效平稳运行的同时,发挥了核心金融基础设施的独特作用。中央结算公司建立了完整的中债资产支持证券收益率曲线族系,为全部银行间资产支持证券优先档逐日提供中债估值,成为资产证券化市场定价和风险管理的计量参考;发布了我国首只资产支持证券指数“中债-银行间资产支持证券指数”,为投资者提供了更多的业绩比较基准和投资标的。近年来,中央结算公司加强证券化研发合作,推出中国资产证券化市场发展年报和专题研究,与东方评级、世界银行代表处、大型金融机构等机构开展合作。此外,通过银行业信贷资产登记流转中心完善信贷资产登记流转系统,为信贷流转提供良好的基础服务,有利地促进了信贷流转的规范化、标准化。

  未来,中央结算公司将进一步与国内外机构紧密协作,深入开展制度研究,全面加强市场建设,积极推动产品创新,切实支持金融稳定,为证券化与结构性融资的可持续发展保驾护航。(本文根据作者在“金融街(行情000402,诊股)十号论坛(第7期)”上的致辞整理)

(文章来源:债券杂志)

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