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资产证券化2019:全年增17%,最大类别RMBS下降12%
2020-01-20分类:信托 · 债券 / 资产证券化来源:腾讯网

资产证券化市场规模继续快速增长。根据中央结算公司统计,2019年全年共发行资产证券化产品2.34万亿元,同比增长17%;存量规模达4.20万亿元,同比增长36%。


资产证券化中主要有三个类别,信贷ABS增速较低。


一是信贷ABS,去年发行0.96万亿元,同比增长3%;二是企业ABS,去年发行1.10万亿元,同比增长15%;三是ABN,即资产支持票据,去年发行2887亿元,同比增长129%。


信贷ABS增速较低,主要是由于个人住房抵押贷款支持证券(RMBS)下降。2019年,RMBS发行刚超过5000亿元,至5162.71亿元,同比下降12%。企业贷款资产支持证券(CLO)发行891.56亿元,同比下降9%。与之对应,个人汽车抵押贷款支持证券(Auto-ABS)、信用卡贷款ABS分别发行1965.92亿元和1171.43亿元,同比分别增长62%和49%。


不过,中央结算公司在《2019年资产证券化发展报告》中警示,我国居民杠杆率延续攀升态势。2020年,尽管全球开启降息宽松潮,国内经济运行逆周期调节力度加大,但国内经济仍有下行压力,居民可支配收入增速趋缓,预计RMBS资产池违约风险略有升高。


企业ABS产品中,应收账款ABS、企业债权ABS和租赁租金ABS产品的发行规模较大,分别为3630.97亿元、2379.61亿元和1397.98亿元,占企业ABS发行量的33%、22%和13%;小额贷款ABS、信托受益权ABS、保理融资债权ABS和CMBS(商业地产抵押贷款支持证券)分别发行1174.64亿元、782.89亿元、390.42亿元和324.97亿元,占企业ABS发行量的11%、7%、4%和3%;基础设施收费ABS发行286.85亿元,同比大增102%,占企业3%;类REITs和融资融券债权ABS分别发行220.07亿元和200亿元,均占2%;其他类产品合计发行129.07亿元,占1%。


资产证券化产品的发行利率出现分化,其中信贷ABS的发行利率小幅上行,企业ABS的发行利率震荡下行。


促进信贷类ABS统一登记


中央结算公司在《2019年资产证券化发展报告》中建议,我国信贷ABS市场起步早,标准化程度高,但与国际成熟市场相比还有不小差距。信贷ABS对于腾挪信贷空间、支持实体经济融资具有积极意义,建议加大发展力度。


一是调动商业银行积极性。美国《多德-法兰克法案》在对MBS和其他信贷类ABS产品明确风险留存规则的同时,也实行了灵活的风险留存豁免。结合国内业务发展实际,建议考虑对基础资产高度分散、违约风险较小的优质信贷ABS产品,以及关系国计民生的信贷ABS项目给予风险自留豁免,或适当降低发起银行持有次级部分的风险权重,以提升资产出表意愿,调动商业银行推进信贷ABS业务的积极性。在控制风险的基础上,进一步扩大不良资产证券化试点范围,稳步推动不良资产证券化业务开展。


二是提高流动性水平。建议推广做市商机制,鼓励发行量较大的国有银行或主承销商积极开展做市交易,引导形成“承销即做市”的市场惯例。提高信贷ABS作为银行间三方回购一般回购担保品的便利性,增强信贷ABS质押式回购互认程度。鼓励保险公司、资产管理公司、各类基金、境外投资者等非银行金融机构参与市场投资,推动投资者类型多元化,激发市场活力。


三是促进信贷类ABS统一登记。目前银行信贷ABS产品在银行间市场发行交易,在中央结算公司登记结算,而基础资产同属信贷范畴的委托贷款、小额贷款等ABS产品在交易所发行交易,在中证登登记结算,不利于信贷类ABS产品的统一监测和风险管控。建议对信贷类ABS产品统一集中登记,统一信息披露要求,实现信贷类ABS的统筹监管和稳健运行。


四是与信贷资产流转互补发展。国际经验表明,证券化与流转是互为补充的信贷资产盘活渠道。信贷资产流转适合单笔金额大、个性化程度高的对公贷款,资产证券化适合单笔规模小、同质性强的零售贷款和住房抵押贷款。建议充分发挥两类业务的比较优势,形成合理分工,提高信贷资产盘活效率,促进信贷ABS向规模化专业化方向迈进。


成立类“住房抵押银行”


中央结算公司在《2019年资产证券化发展报告》中建议,完善交易所企业ABS现有法规,增强专项计划的资产独立性,实现真正的破产隔离。建议借鉴美国抵押贷款电子登记系统(MERS)的经验,结合中国实际,由国家金融基础设施建立集中的债权抵押登记机制,实现证券化中的抵押权变更,降低法律风险,简化操作程序。


建议完善资产证券化税收政策,解决重复征税问题,为业务高效开展和交易模式创新提供更多便利。针对公募REITs业务发展面临的物业资产转让及物业运营期间大额税赋问题,建议明确不动产投资信托基金的税收政策,给予一定的税收中性处理,助力公募REITs落地。


建议协调监管,打通壁垒,遵循市场规律和国际趋势,推进托管结算基础设施的统筹整合,通过“后台一体化”解决市场分割带来的监管套利、定价扭曲问题,提升资产证券化市场运行的有效性和安全性。


在美国、日本等成熟市场,政府支持机构对于MBS早期发展都起到了重要作用。建议借鉴国际经验,成立类似“住房抵押银行”的政府支持机构,集中收购重组住房抵押贷款,进行担保和信用加强后打包出售标准化证券,并统一登记托管结算,推动RMBS标准化发展,降低发行成本,提高市场效率。鉴于目前市场机构关于RMBS违约率、早偿率、回收率等指标的计算方法各异,数据可比性差,建议由中立的RMBS登记机构开发估值工具,提供专业客观的估值判断。


作为知识产权运营“皇冠上的明珠”,知识产权证券化能够盘活企业无形资产和沉淀价值,满足小微、科创企业融资需求。建议构建科学的知识产权价值评估体系,推进知识产权作价评估标准化,出台知识产权证券化尽调细则和信息披露指南。同时,审慎评判知识产权未来现金流稳定性,加强源头风险把控和动态管理,加大知识产权法律保护力度,以消减无形资产的不确定性风险,充分释放创新红利。


近两年,供应链ABS快速发展,降低了产业链下游中小企业的融资成本,实现了参与机构的多赢。为了进一步激发民营企业的活力和创造力,解决当前民营企业融资难、融资贵问题,建议加大对民营企业通过供应链应收账款ABS融资的支持力度,促进资产证券化精准对接经济发展和结构转型。

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